Le groupe a perdu 70% de sa capitalisation depuis son introduction en Bourse en 2005

Η μεγάλη πτώση της μετοχής της EDF εγείρει ξανά το ερώτημα για τη θέση της στο χρηματιστήριο

Εργατικό ατύχημα ή αποτυχία διακυβέρνησης; Η απόφαση του Δημοσίου, που είναι επίσης μέτοχος κατά 84% στην ενεργειακή εταιρεία, να μειώσει τα κέρδη της EDF κατά 8 δισ. ευρώ το 2022 για να διατηρήσει την αγοραστική δύναμη των Γάλλων (περιορίζοντας τις αυξήσεις των τιμολογίων), έκανε τον τίτλο να βυθιστεί περισσότερο από 22% στην έναρξη της συνεδρίασης την Παρασκευή.

Η πτώση περιορίστηκε σταδιακά κατά τη διάρκεια της ημέρας, κλείνοντας στο –14,59%. Ωστόσο, το σοκ παραμένει σοβαρό: όχι λιγότερο από τρία δισεκατομμύρια ευρώ κεφαλαιοποίησης εξατμίστηκαν σε λίγες ώρες… και η αξιοπιστία έναντι των αγορών (για άλλη μια φορά) αμαυρώθηκε σοβαρά.

Ούτε η προοπτική αύξησης κεφαλαίου, που δρομολόγησε η χρηματιστηριακή JP Morgan Cazenove σε σημείωμα, δεν βοήθησε να καθησυχαστεί. Η Υπουργός Οικολογικής Μετάβασης, Barbara Pompili, έχει πράγματι υποδείξει ότι το κράτος θα είναι «μαζί» με την EDF για να τη βοηθήσει να ξεπεράσει αυτό το κακό πρόβλημα.

Από την άλλη πλευρά, το σοκ ήταν λιγότερο βίαιο για το χρέος των ομολόγων της EDF: το χρέος των αρχών επιδεινώθηκε κατά 7 έως 10 μονάδες βάσης (40 μονάδες βάσης το πρωί), αλλά ο αντίκτυπος ήταν πιο περιορισμένος στο υβριδικό χρέος, περίπου 2 μονάδες βάσης.

Αυτό το στάσιμο στο χρηματιστήριο εγείρει πολλά ερωτήματα. Καταρχάς, φωτίζει τον αμφίσημο ρόλο του Δημοσίου-μετόχου του οποίου η πολιτική απόφαση υπονομεύει μια εισηγμένη εταιρεία. Ειδικά επειδή ο όμιλος πρέπει να διαχειριστεί το πολλοστή επιπλέον κόστος του εργοστασίου Flamanville EPR. Αυτές οι αντιφάσεις του Δημοσίου-μετόχου δεν είναι καινούριες και βαραίνουν σαν βασικό βάρος στην αποτίμηση του ομίλου. Από την δημόσια εγγραφή της το 2005, η κεφαλαιοποίηση της αγοράς έχει μειωθεί σχεδόν κατά 70%, από 100 δισ. ευρώ σε 28,5 δισ. σήμερα.

Ένα πυρηνικό ενοίκιο υπό αμφισβήτηση

Με τόσο χαμηλή ελεύθερη διασπορά (15%) και την ευαισθησία της στις κυβερνητικές αποφάσεις, τίθεται φυσικά το ερώτημα σχετικά με τη συνάφεια της εισαγωγής της στο χρηματιστήριο. Ομολογουμένως, η μετοχή δεν υστερεί σε απήχηση, με απόδοση γύρω στο 6%, που μπορεί να την καταστήσει αξία κεφαλαίου στο χαρτοφυλάκιο.

Η EDF είναι επίσης σημαντικός παίκτης στην Ευρώπη. Όμως ο πυρηνικός της στόλος είναι ταυτόχρονα πλεονέκτημα (μακροχρόνια φθηνή ενέργεια) και αδυναμία, λόγω της τεράστιας υποθήκης για το κόστος της διάλυσης σταθμών ηλεκτροπαραγωγής και της ταφής των απορριμμάτων. Αυτό εξηγεί και την ιστορική έκπτωση σε σύγκριση με τους κύριους ευρωπαίους ανταγωνιστές της, ιδιαίτερα τους Γερμανούς.

Σε αυτό προστίθεται η διαρκώς αυξανόμενη τιμή κόστους της ενέργειας που παράγεται από την πυρηνική ενέργεια λόγω των νέων απαιτήσεων ασφαλείας που επιβάλλονται από το κράτος, αλλά και από ασφαλιστές, επενδυτές και οργανισμούς χρηματοοικονομικής αξιολόγησης. Η πρόσφατη ταξινόμηση της πυρηνικής ενέργειας από τις Βρυξέλλες σε μια συγκεκριμένη κατηγορία πράσινης ενέργειας ήταν μια πραγματική ανάσα για τον όμιλο, ο οποίος θα μπορεί έτσι να συνεχίσει να αυξάνει το χρέος υπό τους όρους της αγοράς.

Υπόγειο έργο αποξήλωσης

Για να λυθεί αυτή η αδύνατη εξίσωση προβλεπόταν το έργο Hercule για την αποσυναρμολόγηση του EDF σε δύο ή τρία μέρη. Αυτή η αναδιοργάνωση προέβλεπε μερικό ή ολικό διαχωρισμό των ρυθμιζόμενων και μη ρυθμιζόμενων πυρηνικών δραστηριοτήτων και τη δημιουργία ενός «Πράσινου» ΕΤΑ, που θα συνδυάζει ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, διανομή και υπηρεσίες και, τέλος, ένα «Μπλε» ΕΤΑ. Αυτό θα συγκεντρώσει γαλλικά πυρηνικά μέσα και θερμικούς και υδροθερμικούς σταθμούς ηλεκτροπαραγωγής. Μια διαδικασία που θα μπορούσε να είχε ως αποτέλεσμα μια ενιαία βαθμολογία του «πράσινου» μέρους του EDF.

Ωστόσο, ο φάκελος έκλεισε επισήμως λόγω της πολυπλοκότητας του έργου (ιδίως της κατανομής του χρέους) και της αντίθεσης των συνδικάτων. Ωστόσο, ο διαχωρισμός των μεγάλων ενεργειακών ομίλων έχει γίνει κανόνας στην Ευρώπη, υπό τη φιλική πίεση των Βρυξελλών αλλά και των αγορών. Έτσι, οι γερμανικοί όμιλοι E.ON και RWE χώρισαν εδώ και πολύ καιρό τις παραγωγικές τους δραστηριότητες από αυτές των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας και της διανομής.

Το χρηματιστηριακό επεισόδιο της Παρασκευής θα μπορούσε έτσι να ξαναβάλει το έργο… μετά τις προεδρικές εκλογές.